美联储终于要加息了。市场已经不再纠结加不加息，而是在想12月加息后，耶伦下一步会做什么呢？据美联储官员言论推断，耶伦将在2016年加息四次，2017年加息5次，利率上升至2.625%。

　　预期了这么久，对美联储来说终于有种图穷匕见的感觉。根据外媒最新的调查显示，市场对美联储本月加息预期已升至90%。但分析指出，在加息基本已经确定的情况下，更应该关注的是美联储的加息方式，预计其将对加息进程的信号愈发谨慎。

　　诚然，现在行动似乎更多是完成首次加息，让谈论焦点从首次加息转向此后料将缓慢的加息路径，而不再讨论当前经济状况需要收紧政策。为了确保通胀实际上在朝着美联储目标水平上升，以及经济增长仍处于正轨， 因此在一段时期内进行消化和观察是合理的。

　　另外，路透月度调查中，对核心个人消费支出(PCE)物价指数的预估中值半年来没有发生很大变化，目前预期2016年升幅介于1.5-1.7%，而该指数是美联储密切关注的经济指标。金融条件收紧程度，以及尤其是美元的升值幅度，也将决定美联储的后续加息步伐。

　　另外，经济增长前景趋于温和是加息步伐将较为缓慢的另一个原因。明年美国经济预计将以每季环比年率增长2.4-2.5%的速度稳步扩张。另外，美国经济实际上正处于经济周期较为成熟的阶段，每周初请失业金人数与失业率的水平都相当低，2016年出现衰退的几率也不高。

　　令人困惑的“逐步提高”。对于美联储的官员来说，下周FOMC会议上决定上调短期利率已不是什么棘手的问题，真正令人头痛的可能是就如何释放有关2016年及以后可能加息道路的信号达成一致。

　　由于外界对美联储加息期待很高，市场的反应可能取决于美联储对未来政策措施的描述。耶伦上周在国会作证时称，对经济前景来说，重要的是围绕联邦基金利率最终道路的预期。她还表示，正是这些预期影响金融状况，进而影响支出和投资决定。

　　美联储官员希望释出这样的信号：在再次加息前，他们预计会缓慢而谨慎地推进。耶伦在最近多次讲话中一直强调，未来几年经济无法承受非常高的利率。但是，关于是否以及如何在会后的政策声明中表达这一信号，美联储官员仍存在分歧。他们不想被局限于预设的行动模式，希望拥有足够的灵活性，在经济环境允许时，能够更迅速地调整利率或者维持利率不变。

　　美联储10月份的会议纪要显示，大部分官员同意，“逐步提高联邦基金利率的目标区间是适宜的”。类似的语句很可能会出现在美联储的政策声明中。

　　同时，美联储官员希望避免重蹈2004-2006年期间的覆辙——当时他们保证，将以“慎重有序”的步伐加息。虽然那时美联储表示会根据需要对经济前景的变化做出回应，但是许多官员现在认为，对“慎重有序”加息步伐的承诺让他们走上了一条每个季度定期加息25个基点的道路，而这不符合变化的经济形势。

　　这一次，这样的承诺可能会包含更强的警告。比如，10月份的会议纪要指出，未来利率的调整幅度可能会高于或低于美联储当前的预期，这要取决于经济的表现。

　　1月份的会议声明包含了类似的警告，这可能会成为一个范本。另一种选择是，声明可能不提及逐步上调利率的内容，而是由美联储官员通过其他方式来强调这一点。

　　承诺“逐步”上调利率的一个坏处是这个词语义模糊，或导致市场产生新的困惑，在会后举行的新闻发布会上耶伦可能会被迫解释这一点。

　　但这种承诺的一个好处是，这可能有助于耶伦争取到那些完全不愿加息的官员加入她的阵营。在这些对加息持质疑态度的官员中，美联储理事布雷纳德和芝加哥联储主席埃文斯双双表示，美联储采取循序渐进的措施以及公众理解这项计划非常重要。

　　美联储官员对于加息的最新预测对于传达他们的信息也将起到关键作用。这些将于会后发布的预测会显示出每位决策者对未来几年联邦基金利率水平的预期。耶伦的公开言论和10月份的会议纪要均表明，这些预测信息是联邦基金利率前景的指向标。

　　17位美联储官员9月的预期中值显示，他们预计联邦基金利率在2016年12月将达到1.375%，2017年年底将达到2.625%。

　　以此推断，美联储明年有望加息四次，2017年可能加息五次。期货市场显示的加息步伐更为缓慢。举例来说，期货合约暗示，交易员预计，至2016年12月，联邦基金利率将达到0.85%。

　　考虑到最近部分官员强调加息路径应该放缓，新的预期可能会被向下修正。

　　但是也有观点认为，加息之后，美联储将迎接经济衰退，会再次降息和QE。《来源：中金网》