投资者的关注点在别处时，市场稳定面临的最大威胁依然存在。中国的人民币正在走弱。

    2005年最让投资者震惊的，莫过于8月的人民币贬值。这一举动当时足以让美元走强行情暂停，令美联储加息的希望化为了泡影。

    现在，投资者预期美联储终于将在下周收紧政策的时候，人民币开始丧失上涨动力。尽管下跌不如8月剧烈，但在过去6周里，人民币兑美元汇率悄悄地下降了1.8%。

    人民币的走势悬在全球市场的头顶上，它引出了重大疑问：人民币走弱是否会让人们对中国经济的状况产生悲观看法？如果是这样，是否会导致大宗商品市场和矿商前景变得黯淡、冲击全球和美国的经济前景？
  
   “相对而言，人民币的贬值速度很快，”野村证券(Nomura)亚洲外汇策略师Craig Chan说。

鉴于北京方面近来做出的保证，这次人民币贬值很可能趁投资者放松警惕打了他们个措手不及。

大多数外汇策略师给投资者的指导意见是，人民币兑美元汇率预计会在2016年年底前降到1美元兑换6.70至6.80元人民币左右，但贬值来的比他们预期的早得多。

      周四，人民币兑美元汇率再度下跌，至1美元兑换6.44元人民币，略低于8月11日的低点。

真正左右着人民币的是中国央行(PBoC)，该行每日设定在岸人民币汇率中间价，允许人民币交易价在中间价上下2%的幅度内浮动。

      本周，中国央行把中间价压低到四年低点，人民币汇率也相应地创下了自2011年8月以来最低的收盘价。

    “他们让人民币汇率跌得这么厉害，我感到有点儿吃惊，”GAM International投资主管阿德里安•欧文斯(Adrian Owens)说，“我本来以为，他们会稳住汇率。”

     人民币的悄然下跌，与外汇市场上围绕美元的喧嚣形成了反差。下周四，美联储可能会在议息会议上宣布近10年来的首次加息，这一预期看上去已经在很大程度上反映到了市场行情中。

     上周，欧洲央行(ECB)货币宽松措施不及预期引发了市场激烈反应，或许推动欧元对美元汇率升高，但美元仍是许多人热捧的对象。

     结果，美元走强带动人民币相对中国几大贸易伙伴国的货币升值。与此同时，本周北京方面发生了三件事，预示人民币将进一步贬值。

     11月，中国外汇储备减少逾870亿美元——这是有记录以来第三大月度跌幅，只是略低于8月外汇储备减少的940亿美元。8月外储的大幅减少，导致市场对中国经济放缓感到担忧。

    “目前仍有大量资本外流，”Chan称。根据三元悖论，一个国家不可能同时实现货币稳定、资本自由流动和货币政策独立。为避免陷入这一悖论，“中国需要让人民币的灵活性得以提高，或让市场得以发挥更大决定作用”。

     外汇储备数据公布前，贸易数据表明中国进出口出现显著下滑，同时央行调低了基准利率。

      布朗兄弟哈里曼(Brown Brothers Harriman)的马克•钱德勒(Marc Chandler)称，正如1月瑞士央行(Swiss National Bank)预计到欧洲央行(ECB)将推出货币宽松政策，提前通过放弃盯住欧元来应对一样，中国央行此举是提前为美联储加息做准备。

     “中国正等待着美联储的大行动，”他称，“中国意识到如果美元反弹或有上涨趋势，对中国经济来说不是好事。他们希望在美元和人民币中间建立大一点的自由空间。”

      本周的警报导致大宗商品出口国货币承压，再加上有数据表明，过去十年一直大量购买大宗商品的中国眼下正释放库存，其过剩的石油、铝和钢材使市场进一步饱和，更增加了大宗商品出口国货币承受的压力。

     “我们发现大宗商品市场正在发生结构性的转变，”法国巴黎银行(BNP Paribas)的外汇策略师迈克尔•斯尼德(Michael Sneyd)称。

       这并非市场第一次没注意到中国发生的事情。中国经济增长放缓导致大宗商品全年下滑，但是市场很晚才反应过来。

      自8月人民币意外贬值以来，中国为加入国际货币基金组织(IMF)特别提款权(SDR)篮子、获得国际储备货币地位而做出的种种行之有效的努力，更多地吸引了市场的注意力。

      在9、10月份人民币对美元走强时，市场对人民币的担忧已经大大缓解。

花旗集团(Citigroup)的路易斯•科斯塔(Luis Costa)称，8月市场动荡的经历，应该仍然会让中国央行对允许人民币迅速贬值三思而行。“人民币仍然被高估。资本外流的情况尚未稳定。被纳入SDR明显不足以抵消潜在资本外流的影响。”

      不论以何种速度贬值，让人民币贬值的策略看上去在很大程度上又重新开始实施了，人民币官方在岸汇率与离岸汇率价差处于3个月最高值。

     “这告诉我们目前仍然有贬值压力和资本外流压力，人民币价值未处于公允水平，”野村证券的Craig Chan表示。
 
       当美联储如人们所预期的在下周加息时，市场可能最好关注北京、而不是华盛顿的动向。《来源：英国《金融时报》》